：南非奥本海默家族垄断世界钻石生意100多年，长期位居南非首富，创造了De Beers公司的辉煌和永世经典：“钻石恒久远，一颗永流传”；

  “洛克菲勒”家族创立了标准石油公司，大通银行、洛克菲勒基金会、芝加哥大学、现代艺术博物馆等，首屈一指的美国财富家族至今繁盛至第六代；

  约瑟夫·摩根作为华尔街成功的缩影，帮助美国基础工业筹款，并在铁路、钢铁、电话、电力、银行、保险等多个领域成就卓著。

  经过时间和岁月洗礼，豪门不只留下巨额财富，还有历史和精神；一个家族的兴衰荣辱连同故事一并沉淀于品牌价值之中。

  1880年，正值清代光绪年间，米高嘉道理爵士的祖父艾利嘉道理自巴格达经孟买抵达香港，加入表亲的沙宣洋行任职文员，并曾在洋行于华东的不同办事处工作。后来他的弟弟艾理士嘉道理亦来港发展，家族于1890年代开始投资香港酒店公司 – 即今天的香港上海大酒店。

  嘉道理家族与中国渊源颇深，战前在上海及香港两地经营多项业务和推动慈善工作。1978年，罗兰士嘉道理（艾利嘉道理的长子）主动提出向广东省供电的建议，随后开始与内地研究兴建核电站的可行性。1985年初，中电旗下香港核电投资有限公司与广东核电投资有限公司合资成立广东核电合营有限公司，兴建大亚湾核电站。罗兰士亦于同年获得接见。(如下图）

  1923年，嘉道理家族收购了当时的“上海酒店有限公司”，并连同“香港大酒店有限公司”合并，成立了“香港上海大酒店有限公司”。5年后，距九龙码头仅举步之遥的半岛酒店隆重开业。

  半岛酒店建成时楼高七层，为当时香港最高的建筑，也是1950年代前九龙最高的建筑之一。酒店建筑以巴洛克复兴风格设计及建造。建筑物立面有大量古典特征作装饰，如石雕刻、拱窗、拱心石等。

  1928年香港半岛酒店正式落成之时，他们宣称的一个“小目标”，“建成苏伊士运河以东最佳酒店”；现在来看，这个目标已然超越。

  香港半岛酒店于1928年12月11日开业时，引入了经典的英式下午茶， 是全港首家供应下午茶的酒店。酒店甫开业，大堂俨如东西方交汇点，洋溢一片朝气蓬勃的景象，光芒四射。

  此外，“The Pen” 还成为电影拍摄和名人汇聚的著名场所。酒店盛大开幕后，名声迅速远播海外，迎来了荷里活的众多巨星，包括差利·卓别灵及宝莲·高黛、艾拉·费兹杰拉、彼得·奥图、柯克·道格拉斯、道格拉斯·费尔班克斯、 雷克斯·哈里森、威廉·荷顿及伊利沙伯·泰莱，令香港半岛酒店得以奠立其地位。

  香港半岛酒店素有“远东贵妇”的盛名，也有简短亲切的昵称“The Pen”。我们有时会夸一些女士过着是“贵妇生活”，所指不仅是有钱，因为那只是“贵”，更多是对生活质量有追求，才可以称为“贵妇”，而大酒店就是这样。

  历史的传承需要财富来丰满，嘉道理的精神用一个词概括，就是：沉稳。而这一灵魂主线始终贯穿集团整个业务得运营管理战略。

  2019年3月14日大酒店（0045）公布了2018年全年业绩，截至2018年12月31日的全财年，集团的核心财务数据（如下图）：

  l利息、税项、折旧及摊销前营业盈利（EBITDA）为15.5亿港元，同比增加9%

  l基本盈利为7.65亿港元，不计集团应占其位于上海的合资公司出售公寓的收益，基本盈利上升14%至7.4亿港元

  l平均每间可出租客房收入RevPAR：香港为4855港元，按年升4.10%；其他亚洲地区为2126港元，按年升4.22%；美国及欧洲平均可出租客房收入为4464港元，按年升7.36%。

  根据业绩报我们大家可以看到，大酒店保持多年来一贯沉稳风格，其收入、基本盈利、和归母净利润都录得7%-9%的增长，坚持低杠杆运作，基本面好且财务结构健康稳健。再看分部业务。

  进入2019年是香港上海大酒店的第153个年头，迄今，集团在香港、上海、北京、东京、纽约、芝加哥、洛杉矶、巴黎、曼谷 和马尼拉等核心城市拥有并经营10间半岛酒店；

  并且经营管理商用物业和会所服务分部业务。多年来，大酒店一只坚持只布局核心大都市，并且持续做出重大投资到提升这些物业的质素和状态，以庞大的翻新工作来保证做世界一流的服务体验。（如下图）

  大酒店主营业务包括酒店、商用物业和会所服务。（如下图）下面我们从大酒店公布的2018年全年业绩报来看看。

  截止至2018财年，酒店、商用物业和会所业务收入分别上涨7%、3%和9%。（如下图）

  酒店分部收入增长，还在于王府半岛酒店于2017年8月完成大规模翻新后的所有客房已全面投入服务，以及香港半岛酒店、芝加哥半岛酒店和曼谷半岛酒店表现出众。

  商用物业分部表现好，山顶凌霄阁及圣约翰大厦租金收入增加，同时21 avenueKléber自2017年9月起录得全年租金收入贡献。尽管2017年业绩包括1-5 Grosvenor Place（于2017年5月被拆以发展作伦敦半岛酒店）4个月的租金收入，但仍录得3%收入增长。

  会所与服务分部方面增加，收入增长还在于山顶缆车录得票款收入增加及半岛商品的月饼及其一系列新产品出售的收益增加。

  其实对于这种百年长青的老牌企业，年度财报都已经是基本胸有成竹，不需过多解读，而我们更应该关注的是在时间长河中，它凭借的是什么屹立不倒。我们就从近20年历史数据一窥究竟。

  2001年至2018年，集团营业收入由25.84亿增长至62.14亿港元，16年间，复合增长率CAGR保持为约5%左右；这种发展速度虽不是当下疯狂圈地并购占领市场的新兴公司所追崇的，但是赢在了稳且活得久。(如下图）就像我们投资一件艺术珍品，增添自己品味的同时，还偷偷保持着长远的升值空间。

  我们发现，大酒店的总资产中，资产总值逐年累积增长，（如下图）2001年至2018年的近20年间，集团总资产逐年增加，从173.38亿增长到2018年的489.9亿港元；

  根据公告披露，集团维持自持酒店物业和商业产业的运营模式，所以总资产中，80%以上来自于固定资产。这些固定资产归纳为：

  1）酒店物业：包括10间半岛酒店，其中4间为大酒店拥有100%权益占比；另外王府半岛和马尼拉半岛分别占比为76.6%、77.4%，；曼谷和上海半岛同为占比50%，以及巴黎和比华利山半岛同为占比20%权益；2）商用物业：除了The Landmark权益占比为70%，其它5大项目完全100%属于大酒店持有；3）其它物业还包括：鹑园高尔夫球会、泰国乡村俱乐部高尔夫球场和正在发展中的伦敦半岛酒店；、仰光半岛和伊斯坦堡半岛酒店。

  这里又展现了“传统派”投资大师深谋睿智的地方：投资土地物业并长期持有，时间流逝，但价值增长，这一逻辑在如今寸土寸金的香港得到验证。

  由此，半岛酒店的资产价值和商业经济价值随即凸显。来看看香港近几十年来物业价格的走势情况：

  尖沙咀物业价值持续攀升：根据第三方Wind数据，香港尖沙咀区域私人写字楼平均售价，从1986年不到3000港元每平米，到近年攀升至均价24万每平米，上涨近8倍。而且尖沙咀物业价值增长趋势依然强劲。

  商业物业租金总额保持增长：尖沙咀商业物业租金总额从2003年12月地点位置到近年增长近4倍（如下图）。以著名的尖沙咀购物中心海港城为例：2018年全年销售额370亿，出租率超过98%，仅租金收入近76亿，平均每日销售额达1亿港元。

  香港半岛位置特殊，紧邻尖沙咀码头，与彼时的九广铁路车站相对，属于最核心地段的最优质景观区域，且交通便利，人流兴旺，却依然长年维持沉稳优雅的“慢节奏”发展。

  其实不只是香港半岛，在全球覆盖的10余座半岛酒店中，也都是选取的世界级一级城市的最繁华大都市：纽约、巴黎、东京、上海、北京、曼谷，而且每处只建立一家顶级的豪华酒店。其持有的固定资产价值加起来不容小觑。

  近年，“轻资产”化是房地产和酒店行业的主旋律，转型风盛行，就连万豪、希尔顿等欧美大型连锁酒店的主流经营方式都在改变，主营模式变为依托房地产持有人的委托，只参与酒店运营。但大酒店却不同，香港上海大酒店依然很看重建筑物的所有权。

  通过定期翻新建筑物，维持资产价值，同时建立半島酒店商场和高档公寓，扩大盈利机会。 在香港上海大酒店的10个物业中，芝加哥，纽约，东京和香港的半岛酒店物业皆为100％拥有；而北京、和马尼拉等地物业的所有权比例至少为70％。香港上海大酒店的行政总裁郭敬文表示，在取得建筑物所有权后，持续性的投资能够维持质量和品牌。

  另外，有三项受投资人关注的发展中项目：伦敦半岛酒店、伊斯坦堡半岛酒店、仰光半岛酒店，（详情如下）预计未来新项目的落成，不仅扩大区域版图，还将为集团收入提供增长动力。

  1）拥有全世界最大的劳斯莱斯车队：香港半岛酒店在1970年首次向劳斯莱斯购买七部「银影」，之后再于2006年购入14部加长版「幻影」，成为劳斯莱斯当时接获的最大单一订单。

  2）奢华的私人直升飞机接送服务：酒店天台设双停机坪，直升机随时候命，可接送客人来往香港各地。降落后，豪华游艇将在那里等候，经过露天海滩长廊厅正，随后，游艇驶回位于尖沙咀的天星码头，私人司机将驾驶专属的劳斯莱斯接送客人回到半岛酒店。

  3）英式传统的尊对服务：半岛门童， icon of “The Pen”，这是半岛才有的一道独特风景线，八十多年没更换的经典全白制服加白帽，帽子下永远微笑的面孔，标准的开门姿势，标准的微笑，门童们站在酒店大门旁，为进出的客人拉门。业内人称为PAGE，寓意 Open the first page of guest experience。

  4）半岛贵族下午：多少人甘愿排队等候，就为了亲身体验这贵妇般的仪式感，巴洛克的建筑，Gainsborough的纯银餐具，经典的三层架。餐前先喝一杯香槟，并选用来自不同国家的高级茶叶来搭配银盘上的各款糕点。

  总体来说，嘉道理家族的经营主线，将资产、精神和英式贵族文化延续传承。与其它急切于扩张版图和规模的酒店品牌希尔顿、凯悦等不同，大酒店更看重保持和加强品牌厚度，坚持纯粹而简单的扩展观；经营特点注重区位战略，布局以核心大都市为主；加上自持酒店物业、商业和会所等保值的隐形资产，对于偏好稳定性高的投资者来说，的确是一个很好的标的公司。

  嘉道理家族打造的奢华半岛酒店在行业内的地位无可取代，其品牌和贵族尊享的业务系统是众多富贵名人的首选，这保证了大酒店稳定高端的客户群。同时，根据酒店披露，近年集团亦研发 “未来的酒店客房”的概 念、加入研究机器人和数据分析来提升酒店的宾客服务。如此，一座富丽豪华的古建筑散发着古典优雅风格的同时，又增添了一分现代气息，怎不叫人更加向往。

  人们迷恋大酒店的“老派”，膜拜于那种追求极致的精致和奢华，这种忠于品牌和历史的传承精神面前，一切关于金钱的质疑都变得不重要，酒店业是一盘生意，可也不单单是一盘生意，懂的人自然会跟随。